ztrade900x365

Τόσο μεγάλη ρευστότητα δεν είναι καλή για την Apple

The Apple Inc. iMac desktop computer

Ο επιτραπέζιος υπολογιστής iMac της Apple -Φώτο από David Paul Morris/Bloomberg

Από τον Larry Popelka

Η Apple  δέχεται μεγάλες πιέσεις από τους μετόχους που διαφωνούν με τη συγκέντρωση τόσο μεγάλης ρευστότητας. Η εταιρεία τεχνολογίας μηνύθηκε από τον διαχειριστή του Greenlight Hedge Fund David Einhorn, ο οποίος θέλει να υποχρεώσει την Apple να πληρώσει το μεγαλύτερο μέρος των ρευστών διαθεσίμων ύψους 137 δισ. δολαρίων στους μετόχους. Την περασμένη εβδομάδα, ο Einhorn κέρδισε μια δικαστική απόφαση κατά της Apple, και το ζήτημα θα τεθεί επί τάπητος στη σημερινή γενική συνέλευση των μετόχων.

Η Apple δεν είναι η μόνη εταιρεία που διαθέτει υπερβολικά αποθέματα ρευστότητας. Οι μεγάλες επιχειρήσεις σήμερα αποθησαυρίζουν περισσότερα μετρητά από ποτέ. Οι εταιρείες του S&P 500 έχουν μετρητά και εύκολα ρευστοποήσιμες επενδύσεις στους ισολογισμούς αξίας-ρεκόρ 1,23 τρισ. δολαρίων. Το ποσό αυτό είναι μεγαλύτερο κατά περισσότερο από 50% σε σχέση με τέσσερα χρόνια πριν.

Τα υψηλά ταμειακά διαθέσιμα μειώνουν την αξία των μετόχων, επειδή δημιουργούν μειωμένη απόδοση κεφαλαίου. Στην αγωγή του κατά της Apple, ο Einhorn υποστηρίζει ότι η απόσυρση αυτής της πλεονάζουσας ρευστότητας από τον ισολογισμό της Apple και η επιστροφή στους μετόχους θα αύξανε την αξία της εταιρείας κατά 50 δολάρια ανά μετοχή ή και περισσότερο. 

Η πλεονάζουσα ρευστότητα έχει επίσης δυνατότητα να δαπανηθεί σε κακές εξαγορές. Θυμηθείτε τη συμφωνία ύψους 2,8 δισ. δολαρίων της eBay (EBAY) με την Skype, τη συμφωνία-γκάφα ύψους 2,8 δισ. δολαρίων της Microsoft (MSFT) με την aQuantive και την απομείωση ύψους 1,4 δισ. δολαρίων της Quaker Oats εξαιτίας της Snapple.

Η υπερβολική ρευστότητα δημιουργεί πίεση προς τα εταιρικά στελέχη ωθώντας τα να βάλουν τα χρήματα να δουλέψουν. Τα αυξανόμενα μερίσματα ή επαναγορές μετοχών θεωρούνται από πολλά στελέχη –ιδίως εκείνα που ασχολούνται με τον τομέα της τεχνολογίας – ως στρατηγική βραδίας ανάπτυξης, που είναι κατάλληλη μόνο για ώριμους κλάδους.

Αλλά η παρουσία υπερβολικής ρευστότητας προκαλεί απόσπαση της προσοχής και μπορεί να κάνει εταιρείες όπως η Apple να βγουν εκτός πορείας καθώς θα αναζητούν στρατηγικές εξαγοράς με λάθος κίνητρα.

Η Hewlett-Packard (HPQ) αποτελεί ένα πολύ καλό παράδειγμα. Κατά τη διάρκεια των δεκαετιών ‘80 και ‘90, η HP ήταν ο ηγέτης στον τομέα της καινοτομίας και η τιμή της μετοχής της αυξήθηκε τριάντα φορές από το 1980 ως το 2000. Στα τέλη της δεκαετίας του ‘90, καθώς ο ισολογισμός της βελτιώθηκε, η εταιρεία άλλαξε πορεία και ξεκίνησε μια πιο επιθετική στρατηγική εξαγορών και συγχωνεύσεων, θέτοντας μεγάλους στόχους, όπως η Compaq, η 3COM, η Palm, η EDS, η Autonomy και άλλες. Πολλές από αυτές τις συμφωνίες απέτυχαν και η εταιρεία έχασε σε αξία.

Η επιτυχία της Apple κατά την τελευταία δεκαετία προήλθε από ένα ισχυρό πρόγραμμα καινοτομιών που μας έδωσε το iPod, το iPhone και το iPad. Η οργανική ανάπτυξη δημιουργεί σημαντική αξία για τους μετόχους. Οι εξαγορές δημιουργούν ελάχιστη ή καμία αξία, επειδή οι εταιρείες πληρώνουν ολόκληρη την τιμή των εν λόγω περιουσιακά στοιχεία και πολλές από αυτά τα deals αποτυγχάνουν. Μελέτες της McKinsey, της KPMG και άλλες εταιρείες έχουν καταδείξει επανειλημμένως ότι μόνο το 20 έως 40% του συνόλου των εξαγορών βελτιώνουν την αξία για τους μετόχους, με τις υπόλοιπες να οδηγούν σε ζημία.

Σε πολλές περιπτώσεις, οι εξαγορές αποσπούν την προσοχή των εταιρειών από την επιδίωξη της καινοτομίας. Για τις περισσότερες από αυτές, ο χρόνος και η επικέντρωση της προσοχής των στελεχών τους είναι ο ένας και πολυτιμότερος πόρος τους. Οι εξαγορές είναι μια τεράστια διαρροή για τη διαχείριση του χρόνου, αναγκάζοντας τις εταιρείες συχνά να θυσιάζουν τα σχέδιά τους για οργανική ανάπτυξη.

Η εξαγορά της Snapple από την Quaker Oats το 1994, όχι μόνο ήταν μια κακή κίνηση από οικονομική άποψη, αλλά ρούφηξε και την ενέργεια της διοίκησης της εταιρείας, καθώς έκαναν κάθε προσπάθεια να διορθώσουν την αποτυχημένη συμφωνία. Όχι μόνο η το εγχείρημα με την Snapple απέτυχε, αλλά και η προϋπάρχουσα δραστηριότητα της Quaker άρχισε να αντιμετωπίζει προβλήματα. Τελικά, το σχέδιο Snapple εγκαταλείφθηκε, η ομάδα διαχείρισης απολύθηκε και Quaker πουλήθηκε στην PepsiCo (PEP).

Οι περισσότερες από τις μεγάλες εταιρείες σήμερα δεν έγιναν σπουδαίες επειδή διέθεταν πακτωλό ρευστότητας. Στην πραγματικότητα, οι περισσότερες από αυτές είχαν ανεπαρκή ρευστά διαθέσιμα. Οι μεγάλες καινοτομίες απαιτούν πολύ λίγα μετρητά. Όταν ο Steve Jobs ανέλαβε την Apple το 1997, η εταιρεία ήταν στα πρόθυρα της πτώχευσης. Η συντηρητική του, «κάντο να συμβεί» στάση, βοήθησε η Apple να κάνει θαύματα στην καινοτομία.

Αν η Apple θέλει να ανακτήσει τον παλιό ρυθμό της, θα πρέπει να ξεκινήσει με το να απαλλαγεί από τα περισσότερα μετρητά της. Στη συνέχεια, αντί να ανησυχεί για το πώς θα ξοδέψει τα χρήματά της, θα μπορέσει να επικεντρωθεί στην επιστροφή της στις βασικές αρχές της καινοτομίας.

πηγή:Capital

Submit to DeliciousSubmit to FacebookSubmit to Google BookmarksSubmit to StumbleuponSubmit to TwitterSubmit to LinkedIn

ΗΜΕΡΗΣΙΑ ΔΕΛΤΙΑ S/R

 

ethniki

Go to top